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規(guī)避股改對(duì)價(jià):年報(bào)粉刷忽悠了誰?
編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng) 發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00 有效期:發(fā)布當(dāng)天 閱讀 609 次
盈利“戲法兒”讓人瞠目!
4月28日,散戶們期待已久的股改對(duì)價(jià),隨著宜華地產(chǎn)(000150.SZ)頗具反轉(zhuǎn)色彩的年報(bào)而落空。就在前,各網(wǎng)站的股吧里,眾散戶還在紛紛憧憬著可能的追股。
這幾乎讓人不可思議。要知道,2008年三季報(bào)中,宜華地產(chǎn)只獲得了2032萬元的凈利潤,此后短短3個(gè)月,就完成了超過6000萬元的凈利潤,全年凈利潤額達(dá)到了8200萬元,這怎么可能?
而8200萬元的收益,讓宜華地產(chǎn)避免了支付股改對(duì)價(jià)。其2007年11月股改時(shí)承諾,若2008年凈利潤低于8000萬元,將向全體流通股東每10股2.7股。按年報(bào)發(fā)布當(dāng)天股價(jià)計(jì)算,這將使得宜華地產(chǎn)無償大派價(jià)值2.5億元的股份。
“即使考慮到年底結(jié)算集中,這個(gè)數(shù)目依然驚人?!惫獯笞C券一位不愿具名的分析師表示,宜華地產(chǎn)并不排除通過提前結(jié)算收入、增加非經(jīng)常性損益等方式來促成業(yè)績達(dá)標(biāo)。
而這或許只是冰山一角。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),包括中江地產(chǎn)(600053.SH)、粵富華(000507.SZ)、天?;?000965.SZ)、深天地A(000023.SZ)等數(shù)家預(yù)計(jì)不能完成股改業(yè)績承諾的房企,在2008年四季度都完成了驚天大逆轉(zhuǎn)。而它們的招數(shù)也是花樣百出:或提前計(jì)算收入,或股權(quán)、資產(chǎn)收購,或與大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,或盤活資產(chǎn)進(jìn)行托管,只留下一干中小投資者無力的喧囂。
消失的股改對(duì)價(jià)行情
隨著較后一家面臨兌現(xiàn)股改業(yè)績的地產(chǎn)公司——宜華地產(chǎn)的業(yè)績反轉(zhuǎn),一場圍繞著“市場是否會(huì)出現(xiàn)股改對(duì)價(jià)行情”的江湖爭論也偃旗息鼓。
截至2008年前三季,天保基建累積凈利潤4534萬元,尚不足年度承諾業(yè)績的二分之一;中江地產(chǎn)累積凈利潤5031萬元、深天地A累積凈利潤575萬元,分別不足各自年度承諾業(yè)績的三分之一。其間,宜華地產(chǎn)更是因前三季累積凈利潤僅占年度承諾業(yè)績8000萬元的四分之一,被市場調(diào)研機(jī)構(gòu)列為“關(guān)注對(duì)象”。
“在2006年~2007年市場上行期間,這種對(duì)賭約定,曾一度見證了約定雙方的親密無間。然而2008年始料不及的金融危機(jī)以及行業(yè)調(diào)控,使地產(chǎn)市場遭遇了的寒冬,當(dāng)年在膨脹心態(tài)下擬定的股改承諾,變成了一道難以跨越的溝坎?!币晃皇袌龇治鋈耸糠Q。
回溯2005年~2006年,股改之初,為了吸引投資者、獲取流通權(quán),參與股改的大股東往往承諾未來幾年的公司業(yè)績,并且還向投資者對(duì)賭了高額的股改對(duì)價(jià)。
“由于當(dāng)初各股改房企對(duì)于未來業(yè)績的估測過于樂觀,承諾的追股比例也都較大,一旦無法兌現(xiàn)業(yè)績,將使大股東面臨巨額的股份派?!币晃徊辉妇呙纳鲜蟹科蠖乇硎尽?p>根據(jù)此前約定的追比列,涉及股改對(duì)價(jià)的房企要派的股份價(jià)值由幾千萬元到幾億元不等。如其中的大戶粵富華10股追2.5股,宜華地產(chǎn)10股追2.7股。
然而,就在四季度,這波“追股行情”正在發(fā)生戲劇性的反轉(zhuǎn)變化。
上述上市房企董秘表示,盡管各相關(guān)房企的基本面并不樂觀,但深諳資本運(yùn)作之道的大股東們并不會(huì)坐視追對(duì)價(jià)的條件被觸發(fā)。
花樣百出的“虛增”
那么,大股東們?nèi)绾巍吧钪O資本運(yùn)作之道”?
據(jù)了解,“粉飾”年報(bào)的手段多種多樣,除了限度地增加項(xiàng)目結(jié)算外,或有大股東關(guān)聯(lián)交易支持,或資產(chǎn)托管,或資產(chǎn)抵債,或財(cái)務(wù)杠桿平滑,而目的只有一個(gè)——避免觸發(fā)股改對(duì)價(jià)。
提前結(jié)算下一期的營業(yè)收入、增加非經(jīng)常性損益凈利潤,成為了“粉飾”業(yè)績的財(cái)務(wù)必修課。
在提前結(jié)算收入上面,宜華地產(chǎn)可謂不遺余力,并以四季度完成3.4億元的營業(yè)收入高居此手段獲益之頭。
有意思的是,伴隨宜華地產(chǎn)去年四季度業(yè)績大增的,則是今年一季度營業(yè)收入的大幅萎縮。
根據(jù)相關(guān)人士透露,宜華地產(chǎn)一季度的銷售項(xiàng)目汕頭宜嘉名都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在售額大約5億~6億元,但這一數(shù)字在2009年一季報(bào)上并未體現(xiàn)。
粉飾報(bào)表的另一基本功則是:通過股權(quán)出售、政府補(bǔ)貼等杠桿來增加非經(jīng)常性利潤收入。
天?;?、粵富華兩家年報(bào)透露了此種手段對(duì)利潤的貢獻(xiàn)作用。天保基建僅2008年12月當(dāng)月,即獲得政府發(fā)展基金、員工公寓房租補(bǔ)貼接近3650萬元,并被同步計(jì)入當(dāng)年的非營業(yè)性收入;粵富華接受的國家煤電補(bǔ)貼,同樣成為業(yè)績?cè)鲩L的貢獻(xiàn)點(diǎn)。
在財(cái)務(wù)杠桿平滑之外,大股東支持成為了弱勢行情下,對(duì)上市房企業(yè)績較可靠的支撐。
中江地產(chǎn)去年四季度的業(yè)績猛增,其大股東江中集團(tuán)的支持功不可沒。因?yàn)樵谌ツ?2月份,公司完成兩筆與江中集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易,一筆是將南昌紫金城項(xiàng)目的部分商鋪出售給江中集團(tuán),另一筆是將紫金城項(xiàng)目部分商業(yè)區(qū)地下車位使用權(quán)用于抵償對(duì)江中集團(tuán)的相關(guān)債務(wù)。
對(duì)于缺乏大股東支持的深天地A,則通過盤活資產(chǎn)找到了上市房企“自救”的另一路徑。在2008年底,深天地A通過對(duì)旗下一項(xiàng)目的托管,在盤活爛尾的同時(shí),也為公司的未來2~3年內(nèi)帶來了1.8億元的收益。
而這一場規(guī)避股改對(duì)價(jià)的“游戲”,讓眾房企在兌現(xiàn)危機(jī)中實(shí)現(xiàn)了勝利大逃亡,只留下聲聲嘆息。
(作者:張曉赫)
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